文|傅超然

目前，我国医美类玻尿酸终端产品市场以美国Allergan、韩国LG Life/Humedix、瑞典 Q-Med等国外企业的进口产品为主流，按销售额统计，2017至2019年国外品牌分别占据了72.6%，70.3%，68%的市场份额。外资品牌伊婉、瑞蓝、艾莉薇主导中高端产品，单价在8000-20000元，“乔雅登”主导万元以上的高端市场。

而国产医美玻尿酸终端产品品牌认可度不如进口产品，主要以中低端为主，产品单价较低，大部分在300-8000元，仅爱美客的“宝尼达”进入万元以上的高端产品线，逸美及逸美一加一为中高端。不过，近几年，国内品牌新产品品质和功效逐渐提升，产品价格带区间不断上移，国产替代进口成为趋势。

如今，医美玻尿酸终端产品市场虽然已是一片红海，但规模仍持续扩张，2015至2019年该市场规模年复合增长率为22.8%，并在2019年达到42.7亿元，Frost & Sullivan预计市场将以12.8%的复合增长率在2024年达到76亿元。

目前，大部分注射类玻尿酸主要是针对鼻唇沟皱纹，未来开发针对不同区域的注射类产品将是产品取胜的关键，如“爱美客嗨体”的颈纹治疗， “瑞蓝 唯瑅”的改善手部外观等。另外，单一成分玻尿酸已经很难满足求美者诉求，未来复合型玻尿酸，如添加聚左旋乳酸的童颜针等再生类针剂，将成为产品差异化的重要因素。

随着童颜针，少女针今年在我国陆续获批，刺激人体自身胶原蛋白再生的医美针剂吸引了人们的眼球。不过，万元的起步价格和对医生操作手法的高要求都限制了再生针剂对玻尿酸的替代的作用，但若其相对自然真实的效果和维持时间久的优势若能达到预期，也是会对玻尿酸产生一定的冲击。

就医美玻尿酸终端赛道而言，爱美客作为国产玻尿酸针剂龙头企业，是三巨头中表现最优秀，其紧紧跟随中国医美市场的趋势发展，相继推出国内首款玻尿酸填充产品“逸美”，首款长效玻尿酸“宝尼达“，首款含利多卡因的产品“爱芙莱”，首款修复颈纹的玻尿酸产品“嗨体”，首款面部埋植线产品“紧恋”，如今备受期待的童颜针“濡白天使“获批。

爱美客的每一步都踩在了风口上，业绩一路高歌，备受资本追捧。2016至2020年公司营业收入从1.4亿增长至7.1亿，年复合增速达50%；净利润从5311万增长至4.3亿，年复合增速达69%。近五年毛利率维持在90%左右，近三年净利率从36%快速攀升至61%，销售费用率则从19%下降至10%。

爱美客占据先发优势，产品竞争力强，部分产品如嗨体，处于垄断地位，使其在医美领域的地位暂时无法替代，但是其“大单品”的布局模式存在诸多“后患”，这是爱美客目前亟需面对和解决的问题。

相对于爱美客业务单一的布局，作为玻尿酸原料龙头的华熙生物借上游优势全产业链多点开花。其将业务从透明质酸原料向产业链下游扩展，陆续推出医美玻尿酸终端产品“润百颜”， “润致”。2020年3月，其填补了脸额部市场空白以改善额部皱纹水光类产品 “润致娃娃针”和“御龄双子针” 取得III 类医疗器械认证。

近日，华熙生物发布半年报，业绩亮眼，功能性护肤品成为华熙生物的业绩利器。2021 年上半年，其实现营收19.37 亿元，同比增长104.44%；归属于上市公司股东的净利润为3.61 亿元，同比增长 35.01%；扣非归母净利润 3.06 亿元，同比增长30.68%。其中，功能性护肤品业务实现营收12.00亿元，同比增长197.55%。

同是“医美三巨头“，一路靠“买买买”来壮大面的昊海生科，业绩却开始出现下滑的迹象。2019年，昊海生科实现营业收入16.04亿元，同比增长2.94%；实现净利润3.71亿元，同比下滑10.56%。2020年，昊海生科业绩延续了下滑趋势，其营业收入同比下降16.95%，净利润同比下降37.95%。

不过，最近昊海生科似乎是迎来了春天，其发布2021年中报，实现营收8.51亿元，同比增长71.63%；归母净利润 2.31 亿元同比增长+739.25%；扣非归母净利润2.21亿元同比增长 +2722.36%。其中，医美业务实现营收1.80 亿元，同比增长136.39%，玻尿酸产品实现营收1.20 亿元，同比增长143.16%。

综合看来，多元化发展的华熙生物，看似最稳，不过其在功能性护肤品的宣传营销上花费了大量银子，因此，不管是在玻尿酸，还是整个医美赛道，谁会成为真正的赢家，还暂难见分晓。