医美行业的造富神话，从玻尿酸开始，而其中开创“玻尿酸元年”的头号选手华熙生物，也一路顺利坐上千亿级市值宝座，打造了一支覆盖玻尿酸上、中、下游的产品矩阵。

但随着时间的推移，玻尿酸的生意也开始不好做了。根据华熙生物2023年财报显示，其营业收入与归母净利润双双下滑，交出了历史最差成绩单。同时，昊海生科以及爱美客两大玻尿酸巨头的日子也并不滋润。

回看光辉的2021年，华熙生物股价持续下跌三年，股价从314.99元的最高点跌落至54.49元，市值凭空蒸发接近千亿！近日在二级市场上，不少股民开始对华熙生物进行举报，要求「严惩华熙生物恶意做空」。

那么究竟是企业能力不够，支撑不起市场的想象空间吗？

01 功效护肤板块成“累赘”

面向C端市场的功效护肤板块，一直是华熙生物的营收大头。根据数据显示，2018-2023五年时间里，华熙生物旗下的护肤品营收规模从6亿元增长到46亿元，营收占比超过72%。

与此同时“功能性护肤品业务出现阶段性下滑”，也成为华熙生物2023年营收与利润双跌的主要原因。

根据最新（4.8-4.14）的天猫销售数据显示，华熙生物的润百颜品牌排名依旧靠后，大幅度低于珀莱雅、贝泰妮、可复美、瑷尔博士等品牌。

究其主要原因。一方面产品与玻尿酸原料深度捆绑，随着市场教育的铺开，原料的“神秘外衣”逐渐褪去，功效不明确、无法渗透皮肤等讨论度居高，不敌胶原蛋白、玻色因、益生菌等更细分的成分与原料。

另一方面，进入存量市场，吸引消费者也更多依赖于线上，这自然逃不开“以烧钱营销换增长”的路径。根据年报披露，2022年销售费增长至30.49亿，占总营收比例接近一半。直接导致华熙生物的毛利率与净利率下滑。

02 玻尿酸市场竞争猛烈

根据Frost & Sullivan统计，中国基于透明质酸的皮肤填充剂产品2030年市场规模预计达到441亿元，国内市场也自然水涨船高。

同质化严重，是玻尿酸竞争处于红海的主要原因，近几年多款玻尿酸产品集中上市更是加剧了竞争的激烈程度。不仅有华熙生物、爱美客、昊海生科等国内大厂，也有艾尔建美学、Q-Med AB、LG Life以及Humedix等国际企业。

值得一提的是，虽然我国一直被誉为“玻尿酸大国”，但是在玻尿酸产品的终端利润的获取上，占据领先优势的却是进口品牌。所以华熙生物也在将部分供应链下沉到化妆品产业中，将自建的供应链体系对行业开放，做代工业务。

此外，肉毒素、重组胶原蛋白、再生材料等新注射成分不断涌现，成为新的医美造富风口，不断挤压着玻尿酸的市场空间，红利期逐渐消亡。

察觉到新风口的华熙生物也在不断寻找副增长曲线，此前董事长赵燕曾透露已投入20亿元在合成生物领域，在研发平台或中试成果转化平台的支持下，去年上半年华熙生物共上市4种生物活性物原料新产品。

但想要以此制造新的业绩拐点，华熙生物仍有很长的路要走，显然这些也并不能支撑起股民的想象空间，未来华熙生物能够再度走高？我们拭目以待。

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文章来源：医美行业观察

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