作者|周七

昊海生科喜欢“买买买”来扩充业务早已经是投资者们的共识，但是作为“医美三剑客”中唯一股价下滑的企业，昊海生科在面对资本市场冷遇的同时不得不接受投资者们对公司业绩不利的各种质疑的声音，比如不少投资者们认为昊海生科的业绩是被太多的收购行为拖累了。

其实从昊海生科的企业发展史来看，并购作为一种重要的资本运作方式一直贯穿在昊海生科的发展路径之中。昊海生科在公司创始阶段就是通过收购上海本地国资控股的部分生物材料及制药企业，从而切入了玻尿酸、医用几丁糖以及透明质酸钠等领域。随后在2011年，昊海生科通过收购利康瑞，取得了纤维蛋白封闭剂的止血业务。

2015年在港交所上市之后，手里有钱的昊海生科更加热衷于采用收购手段来发展公司的业务。上市次年，短短三个月内昊海生科豪掷4.6亿元完成了对三家人工晶状体公司河南宇宙100%、珠海艾格100%、深圳新产业60%的股权收购，同时获得了Lenstec人工晶状体产品在中国的独家经销权。而这次收购也让眼科业务逐渐成为了昊海生科营收占比最高的业务，今年半年报显示，眼科业务在总营收的占比已经达到了41.9%。

或许是人工晶状体业务收购的成功给了昊海生科信心，昊海生科在2017年斥资2.16亿元收购全球最大的视光材料生产商Contamac之后，又花了一大笔收购具有玻尿酸原材料HA精粉生产能力的青岛华元。到了今年2月，昊海生科又用2.02亿元收购了美容设备企业欧华美科63.64%的股份；3月收购亨泰视觉55%的股权拿到了高端角膜塑形镜产品“迈儿康myOK”在中国大陆10年的独家经销权。

过于频繁的大规模并购是昊海生科最为外界诟病的一点。有观点认为，频繁并购不仅让昊海生科减少了现金流，并且由于收购活动涵盖的业务太过广泛，各个项目业务之间没能产生协同效益。不同项目销售场景都不相同，这也导致公司营销费用的高攀。据公开数据，2021年一季度，昊海生科的销售费用达1.22亿元，销售费用占营收比例近三分之一，给净利润增长造成了很大压力。

即便昊海生科的投资者将公司业绩低迷的原因归咎于并购活动，但其实并购模式已经是医美玩家加码业务的一个常用手段。

作为医美领域的新秀，华东医药就是自2018年起通过一系列收购活动极大地拓展了医美业务管线。在用约15亿元收购了英国公司Sinclair的100%股权后，华东医药医美管线新增了玻尿酸、美容线、长效微球等产品，最近引起行业广泛关注的少女针也是这次收购的成果。今年4月份，华东医药再次通过收购的方式拿到了西班牙能量源型医美器械公司High Tech的100%股权，同时把光电仪器品牌纳入了旗下医美业务矩阵之中。

虽然资本收购是公司拓展业务管线的一个捷径，但并非所有医美企业都热衷于收购。相比于资本运作的“买买买”，爱美客表现得更倾向于参与到产品的自主研发过程中。

爱美客目前已经拥有7款获得三类医疗器械认证的产品，包括五款不同类型的玻尿酸产品（逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一）、一款童颜针产品（濡白天使）及一款面部埋植线产品（紧恋）。在非手术医疗美容领域，爱美客获得三类医疗器械认证的产品数量最多，产品数量和稀缺程度都领先于竞争对手。

为了维持产品开发的优势，爱美客持续加大对研发的投入，2016年~2021Q1公司研发费用率都维持在9%的较高水平。作为研发投入的反馈，爱美客目前在国内已经注册了42项专利，其中22项为发明专利，包括多组分复合仿基质水凝胶技术、固液渐变互穿交联技术、水密型微球悬浮制备技术、组织液仿生技术、恒水精准切割技术等核心技术。

虽然坚持自研的爱美客在产品技术水平方面并没有落于下风，但是从业务扩张的速度来看，爱美客并不存在任何优势。在爱美客核心产品所在的透明质酸赛道中，目前国内已有至少42款产品获得了III类医疗器械证，能和爱美客正面竞争的对手出现了很多。在肉毒素赛道有四家已获批产品的情况下，爱美客旗下的产品还停留在III期临床试验阶段。哪怕是爱美客打算下半年力推的童颜针产品（濡白天使），其获批时间也比采取并购手段的华东医药同类产品晚了两个月。

爱美客董事长简军曾表示，“如何调和消费市场的‘快’和医药研究的‘慢’，是医美耗材企业商业模式实现可持续发展的关键。”面对市场状况的急速变化和竞争对手的追赶，爱美客似乎正在向消费市场的“快”妥协。加快产品上市节奏的爱美客不再执着于“一板一眼”的产品自研路径，它正在向昊海生科、华东医药等竞争对手借鉴资本的玩法。

爱美客6月份收购韩国肉毒素公司Huons Bio股权的计划之所以引起关注，除了收购标的对于其肉毒素业务的重大意义之外，这次收购也算得上是爱美客头一次大规模的并购动作。不管是对Huons Bio公司的收购，还是赴港二次上市的计划。诚如董事长简军所言，爱美客正在调和消费市场和医药颜究的快慢矛盾，只不过现在看来，一向坚持自研的爱美客似乎正在选择资本的力量作为矛盾的解法。

不论是自研还是收购，这些扩张的医美企业都在全力奔跑。医美行业也面临一个前所未有的快速发展阶段，医美人需要走在时代前沿，抓紧行业脉搏。2021年12月2日，深圳，由医美产业笔记主办的“新医美 加速生长·2021全球医美大会暨追光大赏颁奖盛典”（点击报名）重磅来袭！届时将围绕“轻医美”“他经济”“泛医美”“机遇与挑战”“科技与创新”等关键词展开讨论。云涌之时，让我们顺势而上，加速生长，一起进化。