9月18日，昊海生科(06826.HK)发布公告称，其耗资367.5万港元回购7.68万股，每股价格为48-47.5港元。昊海生科对股票的回购体现其对企业长期发展的信心，也是喂资本市场吃下的一个定心丸，其实，这段时间，该公司一直在努力展现自己的实力，此前昊海生科发布2023年半年报称，该公司实现营业收入13.13亿元，同比增长35.66亿元，同比增长35.66%；实现净利润2.05亿元，同比增长188.94%；实现扣非净利润1.88亿元，同比增长253.05%；毛利率为71.04%，较去年同期的69.84%略有增长。

（来源：昊海生科半年报）

2020年至2022年，昊海生科的净利润分别为2.30亿元、3.52亿元、1.80亿元；扣非净利润分别为2.06亿元、3.28亿元、1.59亿元。

昊海生科2023年半年净利润和扣非净利润均超过2022全年，且透明质酸业务呈114.35%的倍级增长，此次净利润及扣非净利润的增长可能系透明质酸业务的大幅放量所致。其中，透明质酸产品尤其是“海魅”产品在昊海生科业绩回升上起到了极大的正向作用，“海魅”透明质酸产品实现销售收入超过1.15亿元，较上年同期增长达377.37%。

（来源：昊海生科半年报）

那么，昊海生科是否在被市场低估？

这就需要从昊海生科的业务布局及发家源头来看。昊海生科的业务包括眼科、医疗美容与创面护理、骨科、防粘连及止血四大板块，其中眼科和医疗美容与创面护理业务营收占比较大，为主要的营收来源。

在医美业务的布局上，昊海生科布局了透明质酸、肉毒素、射频等光电业务，但是布局方式却并不是安安心心地自研产出，而是通过收并购实现快速的扩容。

2021年3月，昊海生科花费3100万美元收购美国Eirion公司，布局肉毒毒素领域；近日，昊海生科再以1.53亿元收购欧华美科（天津）医学科技有限公司（“欧华美科”）剩余36.3636%的股权，此前，昊海生科已以2.05亿元收购其63.6364%股权，此次动作完善了昊海生科的光电业务。

收并购虽然能够速成，但是埋下了隐患，一是技术基础不牢固，二是存在商誉减值风险，当然，昊海生科也没有将发力重心放在产品研发上，而是放在了产品的品牌塑造上，一个极具品牌力的产品可以靠着强劲的品牌力收割市场。

从昊海生科的产业升级形态来看，昊海生科的初代透明质酸产品“海薇”是国内首个获得国家药监局批准的单相交联注射用透明质酸钠凝胶，定位低端；第二代透明质酸产品“姣兰”主打“动态填充”功能，第三代透明质酸产品“海魅”具有线性无颗粒特征，主打“精准雕饰”功能，均定位中高端，第四代有机交联透明质酸产品目前处于注册申报阶段。

昊海生科想要通过“姣兰”和“海魅”的高端市场为自己带来一波增量。

但是，目前，昊海生科的“海薇”、“姣兰”、“海魅”并未十分出圈，甚至因为国货与进口产品多靠的是价格优势，使得昊海生科的透明质酸产能通过降价得量的方式收割市场。

高端品牌与低端品牌的区别为，高端品牌技术上乘，价格较高，客户基群也较为高端，主要依赖品牌力收割市场，而低端市场准入门槛较低，企业之间打的是价格战，对产品质量不太看重，因此目前市场鱼龙混杂，同质化严重，且市场竞争激烈。一个企业从高端市场落于低端市场较为简单，降价便可以做到，而从下游市场进入上游，却难度较高，因此，昊海生科通过降价获取市场的方式就是对其品牌的消耗。

与昊海生科较为混乱的产业形态及发展逻辑相比，同为“医美三剑客”的华熙生物、爱美客的发展路径及产业优势则清晰很多，业绩表现均跑赢昊海生科。

公开资料显示，上半年，爱美客和华熙生物的营业收入、净利润和扣非净利润均远远高于昊海生科。爱美客（300896.SZ）实现营业收入14.59亿元，同比增长64.93%；实现净利润9.63亿元，同比增长64.66%；实现扣非净利润9.34亿元，同比增长65.37%。此外，华熙生物（688363 .SH）实现营业收入30.76亿元，同比增长4.77%；实现净利润4.25亿元，同比下滑10.27%；实现扣非净利润3.61亿元，同比12.69%。

虽同样是布局透明质酸赛道，相较于昊海生科的分散的业务布局，爱美客和华熙生物的单一产业更为深入，业务布局较为集中，爱美客的发展路径为大单品带动系列发展，专注于医疗器械产品纵向赛道的深度挖掘；华熙生物则以透明质酸原料为核心，辐射拓展功效护肤赛道，功效护肤产品占比超过七成，并形成了润百颜、夸迪、米蓓尔、BM肌活四大功效护肤品牌四足鼎立的局面。

此外，爱美客与华熙生物均构筑了扎实的技术护城河。其中，爱美客的旗下品牌嗨体是国内唯一获得NMPA批准适用范围含颈部的Ⅲ类药械透明质酸，三类医疗器械产品濡白天使产品也是少数几款合规再生产品，嗨体和濡白天使的先发优势为爱美客塑造了强劲的技术竞争优势。

而华熙生物不但是世界上最大的透明质酸生产及销售企业，更是十分重视产品的创新研发，其高管均具备较强医药背景，且拥有科研实力深厚的研发团队和高效协作的产业化团队，对研发的投入上也十分大方，以2022年来看，华熙生物研发投入3.88亿元，同比增长36.52%，研发人员827人，同比增加256人。

企业的业务发展路径可以是由小做大，也可以由大做小，由小做大可以率先做出品牌，由大做小可以率先侵占市场，先后顺序不重要，殊途同归，结果一样就可以，真正重要的是企业发展的基本盘，对于医美上游厂牌来说，技术可以为企业的长远发展构筑十分坚固的护城河，是一个重要的发展基础，因此，对于昊海生科来说，扎扎实实搞研发，也许是目前破局的突关键点。

文章来源：医美行业观察

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