7月30日，哈三联发布公告称，拟出售其持有的不超过1800万股敷尔佳A股股票，占敷尔佳总股本的比例为4.5%，引起资本市场的广泛关注。

来源：巨潮资讯网

股东减持套现的事件在资本市场并不罕见，但是此次哈三联减持敷尔佳却让人很是意外，主要原因有两个：

其一，哈三联此次是清仓敷尔佳股份，而且是解禁期结束就立刻清仓。

公开资料显示，哈三联是2021年2月9日取得敷尔佳股份，锁定期于2024年7月31日届满，于2024年8月1日起上市流通。而发布减持公告日的时间仅距解禁期前两天。

此前，在接受投资者调研时，针对投资者是否会减持敷尔佳，哈三联曾表示，公司所持敷尔佳股票锁定期满后，将在符合相关规定的前提下根据二级市场情况决定是否实施减持。

东方财富数据显示，自从2023年8月1日上市以来，敷尔佳股价一路下跌，如今已经从最开始的79.04元/股降至28.20元/股，降幅达64.32%，已然腰斩。如此可见，敷尔佳的行情并不是很好，哈三联也不是十分满意。

其二，哈三联与敷尔佳的关系并不一般，公开资料显示，哈三联为敷尔佳的第二大股东，持有1800万股股份。此外双方日常业务相关较高。

公开资料显示，2018年1月至2021年2月，哈三联负责敷尔佳的生产，敷尔佳负责销售、推广和品牌运营维护等，也就是这个时期敷尔佳的产品几乎都是哈三联生产的。

后来，哈三联以其持有的北星药业100%股权增资敷尔佳，敷尔佳也因此继承了哈三联II类医疗器械及化妆品生产业务，拥有了医疗器械生产许可证、化妆品生产许可证、3个第二类医疗器械注册证以及近30个化妆品产品备案证。

如此情分下，哈三联却选择了清仓式的减持，不禁让人深思其这样做的原因是什么。对外哈三联曾作出了回答，有利于整合和优化公司资产结构，提高资产流动性及使用效率。

优化资产机构，让人直接就想到了套现问题，若是按照8月1日敷尔佳收报的28.20元/股计算，哈三联此次合计套现5.08亿元。

值得注意的是，2024年上半年，哈三联实现盈利2300.00万元-2900.00万元，同比下降55.93%-44.43%。此外，2023年，该公司实现营业收入11.87亿元，同比增长15.40%；实现净利润0.74亿元，同比增长143.86%。

也就是说此次套现的5.08亿元几乎等于哈三联2023年全年近半的营收。

那么用所持的敷尔佳的股份置换这5.08亿元的资金是否值得呢？这就得看敷尔佳自身发展的情况了。

若是从敷尔佳的盈利能力来看，2023年，敷尔佳实现营业收入19.34亿元，同比增长9.29%；实现净利润7.49亿元，同比下滑11.56%，净利润创下新低。

此外，敷尔佳长期发展能力如何？

此前敷尔佳曾公开表示，公司的成功主要因为两个先发优势和一个红利期，其中两个先发优势分别为产品先发优势和渠道先发优势，一个红利为早期社交媒体红利。

产品先发优势是指敷尔佳拥有第一批获准上市的透明质酸钠成分的二类医用敷料贴类产品，渠道先发优势是指较早利用经销模式将医用敷料产品从公立医院销售推广到院外医疗机构、美容机构、廖所零售药店等终端渠道，早期社交媒体红利是指社交营销红利。

从财报可以看出，渠道优势尤其让敷尔佳获利，据了解，2020年-2022年，敷尔佳的综合毛利率分别为76.47%、81.95%、83.07%，销售费用率分别为16.75%、16.01%及 22.06%，综合毛利率相较同业的60%-70%明显较高，而销售费用率却较同业的40%低。销售费用率可以说是敷尔佳渠道优势的直观表达。

而相较于毛利率和销售费用的优势，敷尔佳的研发投入却罕见的少，2021年-2023年，敷尔佳的研发费用占营业收入的比值分别为0.32%、0.87%、1.70%。

医美归医，医疗属性也就导致研发能力对于医美企业的发展至关重要，即使营销等其他能力突出，根基不牢，还是很容易出现大厦将倾的窘境，因此敷尔佳目前上市不过一年就显现出的后劲不足的情况，或也与此有关。

近年敷尔佳似乎也意识到了此类问题，渐渐增加了对研发的投入比重，公开资料显示，该公司将围绕美白、抗皱、祛痘、修护等持续开展研发工作，同时还建立了上海研发中心，以聚焦产品的配方研发和技术创新。可见敷尔佳在研发上还是作出了一定的努力。

未来，哈三联和敷尔佳的“各走一边”将带来哪些蝴蝶效应？还需拭目而待！