导读：7月22日，南京科思化学股份有限公司（下称“科思股份”）在深圳证券交易所创业板上市，公司证券代码为300856，发行价格30.56元/股。这是继7月10日美妆包材供应商浙江锦盛新材料股份有限公司在深交所敲钟上市后，美妆资本市场又一大将。同时，也意味着A股市场“防晒第一股”正式诞生。

公开资料显示，科思股份成立于2000年，主要从事日用化学品原料的研发、生产和销售，产品涵盖化妆品活性成分及其原料、合成香料等。现拥有两大生产基地，分别位于江苏宿迁和安徽马鞍山。

作为全球化学防晒剂行业龙头之一，2019年科思股份防晒剂市场销量占全球市场份额的27.88%，且呈现逐年增长之势。德国巴斯夫、德之馨和印度Chemspec等国际巨头是其在这一领域的主要竞争对手。在国内防晒剂市场，科思股份稳坐头把交椅。

阿伏苯宗（AVB）、对甲氧基肉桂酸异辛酯（OMC）、奥克立林（OCT）等科思股份主营的防晒剂，是国内少数通过美国FDA审核和欧盟化妆品原料规范（EFfCI）认证的日用化学品原料。

受益于全球防晒化妆品市场的持续增长，科思股份近年来业绩水涨船高。2016-2019年，营业收入复合增速为24.30%，归母净利润复合增速为64.25%。具体来看，2016-2019年，营收分别为6.09亿元、7.11亿元、9.72亿元、11亿元，2020年一季度在疫情影响之下，实现营业收入3.02亿元，归母净利润0.47亿元，与去年同期基本持平，依旧取得了不错的成绩。

2016-2020Q1科思股份业绩

1 全球防晒市场需求旺盛，增长空间大

在全球消费升级的背景下，防晒正成为高端化妆品市场增长最快的品类之一。Euromonitor预测，2016年至2021年，全球防晒剂消耗量将由约44,000吨增长至约52,000吨，年均复合增长率约4%，其中亚太区域市场将成为防晒剂消耗量增长的主要驱动力，其增速将远超过其他区域。

在中国，与美妆品类整体相比，防晒产品渗透率较低，与英法韩等国防晒市场也存在较大差距。凯度消费者指数×天猫国际联合发布的《解码中国消费者的新防晒时代》报告显示，2019年各国防晒产品渗透率，法国为28，英国为31，韩国为57，而中国为16。中国消费者的防晒意识正在增强，2019年防晒市场成交体量增长主要来自于购买人数增加、客单价提高、购买件数增加。防晒品类在中国市场仍处于发展初期，市场增长潜力巨大。

同时，随着消费升级、护肤意识增强，防晒产品不再局限于常规的防晒霜、防晒喷雾等，粉底等其他品类的化妆品也开始添加防晒功能，防晒剂的应用领域越发广泛。

防晒剂消耗量增长驱动之下，科思股份获得了广阔的发展空间。

经过20年发展，化妆品活性成分及其原料是科思第一大收入来源，包括帝斯曼、拜尔斯道夫、宝洁、欧莱雅、强生、默克等跨国化妆品公司和专用化学品公司都是科思股份防晒剂等化妆品活性成分的主要客户。2017-2019年，化妆品活性成分及其原料销售收入分别占科思股份整体收入的65.61%、71.23%、74.22%。

合成香料是其第二大收入来源，主要客户包括奇华顿、芬美意、IFF、德之馨、高露洁等全球知名香料香精公司和口腔护理品公司。

2 高速发展背后风险暴露

其一，从招股书来看，科思股份九成收入来自境外。2017-2019年，境外销售收入分别为6.40亿元、8.63亿元和9.82亿元，分别占整体营收的90.72%、89.78%和90.14%。国外形势动荡是否会影响商业环境，以及随着中国防晒用品市场的进一步发展，高度依赖境外业务的科思股份如何应对？

其二，2017-2019年，科思股份前五大客户合计销售额占整体营业收入的比例均超过60%，其中，帝斯曼、亚什兰、德之馨、奇华顿稳居TOP5客户之列。尤其是第一大客户帝斯曼占科思股份整体营收的比例从2017年28.15%、2018年43.08%，增长到2019年为40.52%，可见科思股份对帝斯曼依赖程度逐年攀升。同时，值得一提的是，帝斯曼和德之馨在全球防晒剂领域的实力也不容小觑，他们与科思股份既是合作伙伴又是竞争对手。

其三，精细化工制造业面临的环保问题将给公司生产经营带来潜在不利影响。招股书显示，2017 年至 2019 年，科思股份环保投入金额分别为 2462.40 万元、992.35 万元、380.08 万元，占营业成本的比重分别为 4.50%、1.36%、0.50%，占比逐年走低。在生产过程中要排放一定的废水、废气和固体废弃物，一旦处理不当将造成环境污染。

总的来说，巨头押注、资本看好，今年以来美妆赛道获得强劲发展，原料商、包材商、品牌商、代运营等美妆产业链上各个环节都有企业向IPO发起冲击，随着科思股份正式上市，A股美妆市场愈加繁荣。

文章来源：时妆观察

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