华熙生物到底做了什么在预估营收增长的情况下，反而不被市场看好？

首先数据说话，据财报数据，2018年-2020年，华熙生物实现的营业收入分别为12.63亿元、18.86亿元、26.33亿元，同比增长54.41%、49.28%、39.63%。同期，净利润分别为4.24亿元、5.86亿元、6.46亿元，同比增长90.70%、38.16%、10.29%。扣非净利润分别为4.20亿元、5.67亿元、5.68亿元，同比增长88.34%、35.16%、0.13%。

很明显，华熙生物的营业收入、净利润等的增速都逐渐放缓。

市场一直以“医美龙头”定位华熙生物，如今股价下跌不排除一部分原因是由于华熙生物在医美版块的表现不再突出，同时转型、扩展业务带来的压力，也动摇了资本对华熙生物的信心。

根据其2020年年报数据显示，华熙生物功能性护肤品营收同比增长112%，首次超越原料业务实现营业收入占比过半。另外在今年4月12日的业绩说明会上，华熙生物也表示2021年将把经营重心转移至功能性食品领域，“公司业务由原来的三驾马车协同发展升级为‘四轮驱动’”。

很明显华熙生物自身也不再将医美业务作为战略的首位。甚至有业内人士表示，华熙生物的医美主业已碰天花板。

华熙生物目前的四大板块分别为原料、医美产品（含医疗产品）、护肤品、功能性食品。从经营的角度考虑，一家企业做转型或者是开拓其他业务，一方面原因是原有主业受到威胁；另一方面就是要拓展的业务“有利可图”。

华熙生物在玻尿酸原料市场中市占率较高，但原料市场的空间毕竟有限，加之同行的剧烈竞争，华熙生物不甘于只做玻尿酸原料业务，也早早在医疗终端市场中进行了业务布局。华熙生物虽然是全球最大的玻尿酸生产商和销售企业，但产能已经触及天花板，近乎饱和。

华熙生物也曾和众多医美原料企业一样，医疗终端业务早有布局。华熙生物目前已有“娃娃针”、“御龄双子针”、丝丽动能素、基础水光等产品。这些都是以玻尿酸为原料衍生出的产品，与竞争对手相比，华熙生物的表现并不突出。

首先，除玻尿酸外，华熙生物其他材料相关的产品几乎空白。前段时间被吊销的韩国美得妥公司公司A型肉毒素Innotox，其在国内的合作方正是华熙生物，此事一出，华熙生物股价大跌，同时其在肉毒素领域的布局遭受重挫，至今没有曝出有更好的合作方，所以华熙生物在肉毒素这块的布局基本搁浅。对比其他公司，爱美客、华东医药已经不仅仅满足于玻尿酸终端产品，陆续推出了线雕、再生针剂、减重产品、塑形产品等。尤其是在各个医美公司都在加注再生材料之际，华熙生物似乎并不着急。

华熙生物目前在医美行业中依然保持着较高的地位，其产品也依然有较高的市占率。华熙生物之所以加大力度投入到功能性护肤品领域也是看中了近几年国潮护肤品发展势头迅猛。

细数当下华熙生物的护肤品牌，表现最好的有四款：润百颜、米蓓尔、夸迪、BM肌活。功能性护肤品版块短短两年已经超过了原料的营收贡献，可见其增长潜力是巨大的。

但爆发式增长的背后，营销费用也在不断增长，华熙生物2020年财报显示公司有高达11亿元的巨额销售费用，约占总营业收入的四成，较上年增加约111%。单是线上服务推广就有近5亿元的费用。造成了华熙生物销售收入增长近40%，净利润增速仅有10.29%的尴尬，远低于爱美客45.4%的净利润增速。

所以，基本上可以认为华熙生物在功能性护肤品的营销投资上投入不少。

但在功能性护肤品刚刚取得阶段成功时，华熙生物将重心转向食品级终端市场。今年年初，国家卫健委正式批准通过由华熙生物申报的玻尿酸钠为新食品原料的请求，随后，华熙生物推出国内首个玻尿酸食品品牌“黑零”和饮用水品牌“水肌泉”。

就目前来看，玻尿酸食品在国内尚处于发展初期，做好市场教育，同时将产品功效展示给用户成为华熙生物的头等大事。但是从研发方面来看，华熙生物本身存在研发短板，长期研发占比不足让其布局功能性食品备受质疑，产品安全有待市场检验。如果华熙生物保持研发的低投入，很可能陷入“重宣传轻研发”的困局，能否成为华熙生物业绩增长的第四驱动力尚未可知。

可以看出，华熙生物虽然没有在医美领域深耕，但是它一直在玻尿酸领域中深耕，从医疗终端产品到护肤品、化妆品，再到食品，一切都围绕玻尿酸展开，从而形成全方位的产业链条。但是华熙生物除原料端外，在其他领域未形成护城河，被替代的风险非常大。