文|周七

8月9日晚间，华东医药发布了2021年半年度报告。华东医药的上半年营收达到了171.19亿元，实现了小幅增长。但是净利润为13亿元，同比下降了24.89%；实现扣非净利润11.94亿元，同比下降15.12%。净利润降逾24%大概就是这次引起投资者不满的最大因素。

华东医药上半年净利润的下滑，主要受到核心子公司中美华东（阿卡波糖生产企业）的影响。据半年报数据显示，核心子公司中美华东报告期内实现营业收入54.24亿元，同比下降10.85%，实现净利润11.92亿元，同比下降13.49%，而产品降价则是子公司中美华东利润下降的核心因素。

作为华东医药核心产品的阿卡波糖曾经为其带来了丰厚的利润。但是在2020年全国集采中，由于阿卡波糖原研药企拜耳的大幅降价导致了华东医药的落标，华东医药基本失去了阿卡波糖的院内市场，业绩也开始不断下滑。不仅如此，今年上半年，华东医药另两大单品泮托拉唑注射剂、注射用地西他滨又分别中标第4次、第5次全国集采。集采落标会直接失去大量市场，而中标集采则意味着不再有高毛利，华东医药主营业务进入了“薄利时代”。

集采、医保谈判等医药政策对华东医药原有核心业务造成了较大的冲击，华东医药也承认了这一点，医药工业方面为下半年制定的业绩目标也仅为力争达到并超过去年的经营指标。在遭受医药政策大变的结构性压力之下，二季度降幅收窄代表华东医药经营趋势向好，也有投资者认为这是管理层经营有方的表现。

相比于医药核心业务的惨淡表现，半年报中披露的医美业务数据无疑是振奋人心的。在全球疫情反复、国内上市产品数量总体有限的情况下，华东医药的医美业务仍实现了整体营业收入5.65亿元，同比增长46.25%的好成绩。其中受到国际市场订单明显增长、国外上市的两款医美产品销量好于预期的影响，华东医药海外子公司Sinclair营业收入（含合并新收购西班牙HighTech公司）同比增长111.28%。

在上半年医美业务增势喜人的情况下，华东医药还有大招没有放出来。在今年4月获批的医美重点产品Ellansé伊妍仕（俗称“少女针”）即将在8月份正式登陆中国大陆市场，市场对华东医药的针剂新品抱有较高的期待。除此之外，华东医药引进美国R2公司的冷触美容仪酷雪也将于三季度在国内正式上市，华东医药在半年报中预告其医美业务有望迎来新的业绩增长期。

基于华东医药整体经营情况惨淡和医美业务亮眼表现的对比，有一些人提出了即将上市的少女针会成为华东医药救命稻草的论调。不过华东医药的情况并没有如此堪忧，单单一款少女针也很难迅速扭转几个亿的利润差，并且华东医药在医美业务方面向来走的是长期主义。

早在2013年，华东医药就获得了韩国LG公司玻尿酸品牌伊婉在中国的独家代理权。因为预感到集采降价给医药制造业带来的巨大冲击，2018年华东医药加码了医美赛道，耗资1.69亿英镑收购了英国公司Sinclair全部股份，布局长效微球、玻尿酸以及面部提拉埋线等产品。次年，公司入股美国R2公司，在冷冻祛斑和美白相关医美器械迅速布局，这也是下半年华东医药得以推出新品冷触美容仪的原因所在。同样在2019年，公司获得九源基因利拉鲁肽开发技术，在医美减重领域也落下一子。

2020年，华东医药与韩国Jetem公司达成合作，获得A型肉毒素产品在中国大陆地区独家代理权。在今年年初，华东医药子公司收购了西班牙能量源型医美器械公司High Tech，布局冷冻溶脂及激光脱毛等系列产品。自此，华东医药旗下美学产品组合覆盖面部填充剂、身体塑形、埋线、能量源器械等非手术类主流医美领域，实现了无创+微创的医美产业链全布局，医美管线十分丰富。

由于华东医药医美业务采用的是“全球化运营布局”，英国子公司Sinclair旗下的许多医美产品尚未进入中国市场，再加上国内市场引入机制的困难性和审批周期长，华东医药的引入工作也会成为一个长期性策略。不过这也保证了华东医药在国内会拥有源源不断的待上市医美产品管线，在医美业务信奉长期主义的华东医药走的是稳扎稳打来做大中国市场的路子。

虽然半年报中的医美业务数据较为亮眼，但是由于整体医美业务占华东医药总营收比例未超过5%，一些投资者还是对“小体量”的医美业务持悲观态度。不过需要指出的是，即便营收占比未过5%，但无论是华东医药去年约12亿元的医美业务总营收，还是今年上半年的5.65亿营收，对比“医美龙头”爱美客去年的7.09亿元全年营业收入来说华东医药都有不小的优势。也许两者的净利润水平还有所差距，但是在体量规模大致相当的情况下，华东医药增长迅速的医美业务也不应被太过看空。

在全国药品带量采购常态化的大环境下，主营业务承压的华东医药自然不会忽视小露锋芒的医美版块。“自古逢秋悲寂寥，我言秋日胜春朝”，不同于资本市场里某些对华东医药医美业务“小体量”的担忧观点，在目前各业务增长升降鲜明的情况下，华东医药向医美业务的转型或许进一步加速。

信奉长期主义和布局的华东医药在医美业务方面已经渐成气候，随着医美管线在国内临床注册工作的继续推进，华东医药在医美领域看起来还有更大的想象空间。